金發科技:改性塑料龍頭,下游高景氣有望逐步體現

國內改性塑料龍頭

金發科技是國內規模最大,產品種類最為齊全的改性塑料龍頭企業,產品市場占有率穩居國內前列。目前具備產能約150萬噸,與國外龍頭直接競爭;公司2015年實現營收156.8億元(YoY -2.6%),凈利潤7.12億元(YoY 42.8%)。2016年1-9月實現營收124.7億元(YoY 8.5%),凈利潤6.17億元(YoY 13.3%)。

汽車、家電等下游高景氣,公司充分受益

改性塑料下游主要應用于汽車、家電、電子等領域,今年以來國內汽車行業持續高景氣,1-10月累計生產2193.5萬輛(YoY 13.8%),其中10月產量為258.6萬輛(YoY 18.2%),我們預計后續仍將保持5%-6%的增長。家電行業近期強勁反彈,7月以來電冰箱產量同比增長9.8%,空調產量同比增長13.5%,我們預計上述趨勢有望延續;公司作為國內絕對龍頭充分受益,下游高景氣有望逐步體現。

新材料產品多點開花

公司特種工程塑料、完全生物降解塑料、碳纖維及其復合材料等產品研發進展顯著,在高端設備、現代農業、交通運輸等方面的市場推廣迅速,2016上半年三類產品分別實現銷量同比增長36.9%、22%及300%。再生塑料銷量同比增長122%,木塑復合材料產品開發及推廣順利。

“產業+互聯網+金融”整體部署漸趨完善

公司供應鏈金融等新興業務進展順利,電商平臺“易塑家”目前運行情況良好,“一網四平臺”將于明年整體啟用;另一方面,繼在銀行、保理及小額貸款等業務進行布局之后,公司于前期公告擬參與花城人壽的設立,建立全面、立體的金融業務架構。

增發完成,大股東持股比例進一步提升

公司于近期完成增發,向大股東袁志敏 及廣發資管(員工持股計劃)分別發行不超過0.57、1.01億股,發行價格為5.39元/股,限售期36個月,募集資金不超過8.45億元用于償還銀行貸款(3.1 億元)及補充流動資金,發行完成后,大股東袁志敏先生的持股比例已上升至18.79%。

重申“買入”評級

我們預計公司2016、2017年EPS分別為0.31、0.39元(考慮本次增發對于公司股本和盈利的影響),參考可比公司估值,給予8.0-9.6元目標價,重申“買入”評級。