康欣新材（600076）：布局裝配式建筑廣闊市場，擁抱全新發展機遇 ...
事件：康欣新材料股份有限公司（以下簡稱“康欣新材”或“公司”）發布公告，全資子公司湖北康欣新材料科技有限責任公司（“湖北康欣”）擬與施軍等4人共同設立湖北天欣木結構房屋制造有限公司（“天欣公司”），主要從事木結構房屋制造。天欣公司注冊資本為10，000萬元人民幣，公司出資6200萬元，股權比例為62%。
投資要點：公司切入裝配式建筑廣闊市場，擁抱全新發展機遇。認為，裝配式建筑是房屋建造方式的重大變革，也是建筑業實施供給側結構性改革的一個重要舉措。公司此次投資將使公司既有業務進一步拓展至裝配式建筑產業鏈中，不僅構建了多元化盈利模式，更擁抱了潛力巨大的全新發展機遇。
木結構建筑優點顯著，商業化用途高于普遍認知。木結構建筑具有輕質堅固、綠色環保、舒適耐久、保溫節能、結構安全等特點，具有優良的抗震和隔音性能，現代木結構建筑是以構件工廠化、施工裝配化的建造方式，符合裝配式建筑的發展理念。我國新建住宅只有不到千分之一為現代木結構建筑，市場空間巨大。現代木結構建筑商業用途廣泛，景區木屋等旅游地產應用潛力較大。
公司苗林板一體化產業鏈優勢明顯，成本技術壁壘構筑核心競爭力。公司當前通過多種方式掌控的林木資源約50萬畝，約70%的木材原料可以實現自給，在材料利用率、采出率及降低運輸損耗上明顯占優。公司具有年產35萬-40萬立方米高強度、優質環保板材的巨大產能，為進入木結構建筑市場奠定了堅實的基礎。公司具有“苗林板”自上而下整套產業鏈體系及最具優勢的供應鏈成本，未來有望成為現代木結構建筑行業較有競爭力的企業之一。
盈利預測和投資評級：認為此次公司進軍木結構房屋領域符合公司的產業鏈一體化發展戰略，看好公司“苗林板”木材全產業鏈優勢、傳統集裝箱基底板制品及COSB板在消費級環保板材應用的廣闊空間。謹慎起見暫不考慮新增木結構房屋業務對于公司業績的影響，預測公司2016-2018年攤薄后EPS分別為0.35、0.46、0.61元，當前股價對應PE估值分別為40.29、30.52、23.14倍，維持合規聲明：國海證券股份有限公司持有該股票未超過該公司已發行股份的1%。
安泰科技（000969）：技術是未來，機制是活力；黑科技術+改制=取舍間釋放無限活力
事項：諾貝爾再燃納米技術熱情+國資委加速推進國改。
諾貝爾化學獎花落分子機器，納米技術應用受關注，海外研究報告預計，到2020年，全球納米生物市場規模將達420億美元。
國資委：力爭2017年底前央企集團完成公司制改制。
主要觀點：稀土系統性政策機遇，數千萬凈利業績彈性預期：稀土首批國儲收儲臨近，政策一旦落地將開啟后續多批次收儲預期序幕，稀土價格有望持續上漲。公司承諾2016年底注入山東稀土礦，且公司具備先進稀土永磁生產產能2000-3000噸，能夠享受稀土漲價形成的業績彈性。若中重稀土價格未來漲幅100%，則對應的業績彈性增量望達千萬級。
基于納米和粉末技術的黑科巨頭！業績潛在增量不容小覷1）公司非晶&納米晶應用場景進入穩定增長期，2017年預期供不應求疊加價格上漲
認為非晶和納米晶未來價格將受益于供不應求和反傾銷初裁獲勝的政策利好。根據公司4-5萬噸的生產規模，未來營收預期超過10億，屆時權益凈利潤預期0.7-1億。并且隨著行業步入供不應求格局，公司產能有望進一步擴大，盈利增厚潛力巨大。
非晶帶材高端領域替代硅鋼已成大勢，國網要求2015年運檢中新采購的變壓器中非晶變占比要達到60%以上，2017年預期年需求將增長至15-20萬噸，對應目前國內約13萬噸產能，預期將供不應求（其中日立金屬產能8萬噸、安泰南瑞產能4萬噸、青島云路產能1萬噸）。同時商務部2016年8月18日對于原產于日本和美國的進口鐵基非晶合金帶材的反傾銷初步裁定“存在傾銷行為，國內產業受到實質性損害，兩者間存在因果關系”，決定采用保證金形式實施臨時反傾銷措施。
公司納米晶成為全球具備生產能力的三家高科企業之一，產品作為互感器、電抗器、傳感器、濾波器等器件的鐵芯材料廣泛應用于軍民多個領域。
績承諾1.35和1.65億元，預期2018年仍能保持約20%增速凈利達約《【華創金屬李斌團隊】稀土系列報告之：安泰科技：業績、彈性和估值三維撐起的稀2億。公司通過引進產業資本，將曾經虧損的難熔材料產業用1年時間實土潛龍》現增盈過億元，并保持20%強的增速。
中國聯通（600050）：聯通集團列入混改首批試點
投資建議：2016年9月28日國家發展和改革委員會召開了國有企業混合所有制改革試點專題會。聯通集團被列入混合所有制改革第一批試點。認為中國聯通通過混合所有制改革如能將各種費率降低最終導致凈利潤有極大幅度的提升，假設與中國電信一樣維持在6%的凈利率，凈利潤也有200億元。從市值角度看，聯通港股和A股之和為2600億元，已與中國電信相當，但基于業績改善的預期，預測其16-18年歸母凈利潤為28.31/38.42/47.91億元，EPS為0.134/0.181/0.226元，PE為33/24/19倍，給予“強烈推薦”評級。
投資要點：公司經營出現停滯：翻看公司近10年的中報發現，公司2016年中報表現最為糟糕，凈利潤處于近10年來最低位置僅為4.47億元。在銷售收入處于歷史第4高同比微幅下滑時，銷售費用較2015年同期增加25億達到171億元，導致業績同比業績下滑82%左右，在進10年中報中表現最差。
競爭對手發展態勢好：（1）三大運營商中，中國移動一直維持16%以上凈利率水平、中國電信維持在6%以上，聯通在5%以下，最近2個季度年維持在1%以下。（2）從目前4G用戶角度看，2016年8月數據顯示中國移動擁有4.67億戶，占71.7%的份額，中國聯通占8285.2萬戶，占比約為12.7%。（3）寬帶用戶角度看，2016年8月數據顯示，中國電信占絕對優勢達1.2億戶；中國移動寬帶用戶數高速增長至7116.7萬戶；中國聯通7447.3萬戶，微弱領先中國移動；而中國移動將在未來3年實施積極的寬帶戰略，意圖超越中國電信，因此中國電信和聯通都面臨較大的競爭壓力。
BAT壓制較為明顯：運營商均受到BAT的壓制，2015年阿里巴巴、騰訊、百度的凈利潤為714億、288億和336億元，三者之和的凈利潤體量已經與三大運營商總和相當。2006-2015年10年期間BAT復合增長率分別為60%、67%和39%，可以說過去是移動互聯網巨頭的黃金10年，而這10年三大運營商收入并未有大幅度提升，以中國移動為例10年期間收入增幅在130%左右，復合增長率僅為2.65%，可以說是失去的10年。
混合所有制改革符合國家方向：混合所有制改革是本屆政府大力推進的政策，近3年一直未中斷，此次中國聯通被選定為對象，使之前的各種說法最終落地。正好借此機會提升公司的管理效率。
國瓷材料（300285）：新產品驅動新一輪增長
優勢產品穩步發展：國瓷材料以MLCC粉系列產品起步，助推了公司第一輪高增長，MLCC業務國內領導地位顯著，國際市場份額穩定，未來將保持穩定。陶瓷墨水是接力第二輪增長的主要推動力，2015年實現銷量約4000噸，實現營收25627萬元，同比增速達91.79%。預計近兩年該業務仍將保持穩定放量勢頭。滲花墨水代表了陶瓷墨水發展的新趨勢，市場空間廣闊，公司的滲花墨水或將于2017年上市，未來有望邁入放量階段，維持陶瓷墨水業務近年景氣度升溫的判斷。
新產品蓄勢待發：納米級氧化鋯、高純超細氧化鋁將是公司下一輪增長的新引擎。隨著下游相關產業的快速發展，未來對納米級氧化鋯需求將持續增長，市場前景看好。預計2016年可實現營收8000萬元，出貨量約700噸。公司生產的高純超細氧化鋁主要應用于鋰電池隔膜材料，未來將逐步運用到催化載體，市場前景廣闊。同時公司啟動的年產3500噸納米級氧化鋯材料和5000噸高純超細氧化鋁材料項目建設，產能將依據市場需求逐步放量。
外延發展加速：2016年國瓷材料分別收購了王子陶瓷、泓源光電，分別進入催化載體和電子漿料領域。因環保要求越來越高，汽車尾氣凈化市場空間廣闊。光伏發電是清潔能源，在國內有巨大的市場空間。催化載體和電子漿料都是上游原材料，隨著相關行業的快速發展，必然會帶動上游產品需求，未來值得期待。2016—2018年收購標的承諾的歸母凈利潤總額為27200萬元。
盈利預測與估值：預計公司2016—2018年營業收入分別為8.26億元、11.15億元、13.93億元，歸母凈利潤為1.41億元、1.80億元、2.23億元，EPS為0.47元、0.60元、0.74元，當前股價對應PE分別為78X、61X、49X。考慮到公司的滲花墨水將上市、新產品進入快速成長期，市場前景看好，給予“增持”評級。
永創智能（603901）：現金購買杭州艾希，助力智能化升級
相關事件說明：公司控股子公司浙江艾希于2016年10月10日與杭州艾希、李彥偉先生簽訂《資產轉讓協議》，擬以現金1241.75萬元購買李彥偉先生控制的杭州艾希的經營業務相關資產。
杭州艾希專注于供應鏈執行管理系統的研究與推廣。杭州艾希計算機科技有限公司創建于2003年，浙江省自動識別協會會員單位。自公司成立至今，致力于計算機應用系統及自動識別技術的集成、開發和應用。公司創建伊始就率先在國內IT行業推出了＂供應鏈執行管理＂概念，通過多年系統集成及開發的經驗累積，先后提出并實施了針對多個行業的應用解決方案，服務及產品覆蓋于服裝制造業、零售業、電子機械制造、醫藥制造、物流等多個領域，尤其是服裝制造業及醫藥制造業，相關產品及解決方案在浙江省超過95%的市場占有率，下游客戶包括可口可樂、阿里健康等。
公司加快從自動化包裝設備向智能化包裝設備的轉型。公司抓住下游客戶智能升級改造的機遇，積極推進與原有重要客戶的深層次合作。公司募投項目主要用于實施智能制造生產線產業升級項目，用以增強工業機器人生產能力，為下游客戶打造數字化工廠，進一步滿足食品、飲料、醫藥、化工等行業領域的智能制造需求。此次控股子公司浙江艾希購買杭州艾希的資產，承接杭州艾希的經營業務，有助于公司智能制造系統的研發，公司產品的智能化升級，提高公司的競爭優勢。
估值與評級：看好公司在后道包裝行業的龍頭地位，同時公司也在積極布局前道包裝裝備，有望打造成為包裝機械全生態供應商。預計，公司16-18年EPS分別為0.26/0.34/0.43元，對應當前股價PE為58x/44x/36x，給予“增持”評級。
宋城演藝（300144）：國慶需求回暖旺盛，石榴直播構建移動生態
報告摘要：2016年前三季度公司實現營業收入19.68億元，同比增長65.81%，其中第三季度實現營業收入78184.03萬元，同比增長27.39%。2016年前三季度公司實現歸屬股東凈利潤7.64億元，同比增長41.66%；扣非凈利潤7.53億元，同比增長41.74%。其中，第三季度歸屬股東凈利潤3.32億元，同比增長26.42%；扣非凈利潤3.27億元，同比增長21.42%。公司營收大幅增長主要來自于六間房的并表以及各個景區業務的穩定發展。
國慶期間需求回暖旺盛，客流遠超迪士尼：黃金周期間，旗下四大景區共接待游客102萬人次，實現營收7550萬元。其中，“千古情”系列共演出134場，觀眾超過95萬人次，再創新高。杭州宋城迎來G20之后的旅游紅利，新推出的大型實景演出《麗江戀歌》、《西施戀歌》七天接待游客超60萬人次，遠超上海迪士尼。長期角度，宋城各個景區仍具有較好的發展前景，線下業務增長具有可持續性。
異地擴張穩步推進，輕資產項目蘊涵潛力：公司上海、漓江和張家界的項目有序推進的同時，湖南寧鄉輕資產項目的簽署為公司提供深入挖掘潛在市場的可能性。憑借宋城在演藝創作和景區管理方面的獨家優勢，公司有望在后續不斷實現新項目的快速布局，提升市占率。推出全新石榴直播，原生態布局移動端：9月15日，公司在北京鳥巢舉辦發布會，推出全新移動端APP石榴直播，全面升級移動端應用的前后臺功能，進一步強化音視頻和社區游戲性體驗。在為普通人提供秀場機會的同時更加符合移動端用戶的需求，石榴直播有望加速宋城在移動端直播行業的市場布局
投資建議：公司線下演藝業務具有牢固市場地位，同時具備演藝制作：和景區管理的競爭優勢，線上布局發展迅速，不考慮未投入運營的項目，預計2016-2018三年EPS為0.62、0.77、0.95元，公司將保持29.84%的復合增長率，維持“買入”評級。
天翔環境（300362）：海外拓展風頭正上，新一期股權激勵進一步提升管理層積極性
事件：公司10月10日發布系列公告，包括推出新一期股權激勵計劃、與關聯方中德天翔簽訂經營管理協議、與德國歐綠保集團簽訂資產收購及戰略合作框架協議。對此，點評如下：
點評：與中德天翔簽署經營管理協議，海外收購BWT穩步推進。按照收購計劃，公司首先收購德國的殼公司，并與BWT原股東簽署股權轉讓協議，完成德國階段的股權收購。后續公司參與設立中德天翔收購德國殼公司100%股權，實現對BWT間接控股。最后，公司通過收購中德天翔100%股權實現將BWT注入上市公司。此次公司與中德天翔簽署《經營管理協議》，標志著公司已全權負責中德天翔的財務、管理及日常運作，海外收購BWT已進入尾聲。
再推股權激勵計劃，覆蓋中層管理層及骨干員工，給定未來業績錨。公司2015年8月25日推出股權激勵草案，并于9月1日完成所有股票授予，此次時隔一月，公司再次推出新一期股權激勵計劃：本次計劃擬向激勵對象授予權益總計2050萬份，其中首次授予1640萬份，預留410萬份。首次授予的權益包括期權（800萬份）和限制性股票（840萬份）。首次授予的激勵對象總人數為189人。首次授予期權的行權價20.11元/股，限制性股票的授予價格為每股10.08元，股權激勵的業績目標為2016~2018年凈利潤不低于1.25億、3.1億和4.8億。本次股權激勵的授予對象主要為中級管理層和骨干員工，將公司激勵體系覆蓋范圍進一步延伸。
海外業務拓展再下一城，擬進軍資源回收產業。公司公告與德國歐綠保集團簽訂《框架協議》，雙方擬在資源再生以及環境服務領域建立戰略合作關系。此次合作對象歐綠保集團是專注于資源回收的全球性企業，總部位于德國，開創了德國最早的固體廢棄物分類收集和處理的“柏林模式”，擁有ALBA（歐綠保）和Interseroh兩大優勢品牌。同時，公司擬通過公司的德國SPV收購歐綠保集團全資子公司歐綠保國際的資源再生及環境服務兩大業務板塊對應的標的集團公司各60%股權（環境服務板塊中的ALBARe-LifeHoldingGmbH子板塊為49%股權），收購對價預計超過3億歐元。雙方合作主要在再生資源領域和環境服務領域，其中再生資源領域包括：廢舊汽車/汽車工業專業服務、電子廢棄物處理及紙張與塑料再生業務；環境服務領域主要包括三個核心項目：系統提供者、分類服務及設施管理。認為，此次框架協議的簽署，將使公司環保業務進一步轉型升級，形成“水處理+固廢處理”的完整業務鏈條。通過戰略合作和國際并購，可引進歐綠保集團的先進業務管理經驗和技術，有望實現公司相關領域的管理水平和技術水平的迅速提升。
投資建議：維持增持評級。預計16~18年備考凈利潤1.35億、3.14和4.86億元。以增發價：推算公司當前備考股本5.83億股，對應備考市值為118億元，對應估值為88倍和38倍和24倍，公司海外并購不斷，收購BWT實現水處理業務技術、管理協同，與歐綠保集團合作將環保業務延展至資源回收產業，業績增長再添新動力，新一期股權激勵實現管理層深度覆蓋。激勵期權行權價20.11元，高于現價，激勵機制實現深度覆蓋后，管理層做事動力十足。基于此，維持增持評級。
外運發展（600270）：業務劃分明晰，改革穩中有進
投資邏輯：業務結構優化調整，改革發展方向明晰：上半年公司對業務板塊進行了調整，將原有的國際航空貨運代理服務、國際快件服務、國內貨運及物流服務重新梳理調整為貨運代理、電商物流、專業物流三大業務板塊，明確“以貨運代理為主體，以電商物流和專業物流為主要發展方向”。此舉有利于整合優化公司的內部資源，提高公司運營效率及質量，是招商局集團入主后改革加速的表現。
貨代業務波動中優勢猶穩，跨境電商物流增勢明顯：貨代業務歷年為公司貢獻60%以上的營收，盡管上半年受國際航空貨運不景氣的影響，貨代板塊營收增幅較小（1.64%），但公司仍憑品牌、網絡系統、物流設施、服務能力、信息系統五大優勢領先國內行業。上半年跨境電商進口政策收緊的情況下，公司契合政策調整，注重進口直郵，深耕核心客戶，以出口業務增長強勢帶動板塊高速增長，未來在跨境電商物流領域的進一步發展令人期待。
中外運敦豪穩定貢獻核心利潤，憑國際化優勢在國內快遞叢林殺出一片天：公司和國際快遞巨頭DHL各持有中外運敦豪50%的股份，最近5年內，中外運敦豪的凈利潤在公司中占比超過70%。2016年上半年，中外運敦豪為公司貢獻投資收益4.31億元，預計未來3年每年可以為公司提供10億左右的投資收益貢獻。相較國內大部分競爭激烈的民營快遞企業，中外運敦豪集中關注國際快件，憑借全球化布局獲得可觀收益，是公司的業績穩定器。
整體劃入招商局集團，業務整合與改革利好可期：2015年12月中國外運長航集團整體劃入招商局集團，成為其全資子企業，外運發展也成為了招商局集團旗下的全資上市公司。招商局集團下的物流板塊有望并入中外運長航集團旗下估值較高的外運發展，形成協同發展效應。2016年7月，招商局集團成為開展國有資本投資公司試點的7家企業之一，國改熱潮下公司受益于國有資本的機會加大。
投資建議：預計公司2016-2018年EPS為1.03/1.20/1.45元/股。考慮中外運敦豪穩健發展，公司專注跨境電商物流，招商局的強大資源整合能力，公司未來有望脫胎換骨發展，維持“買入”評級。
風險：國際貿易形勢惡化，國企改革不達預期，跨境電商政策變化，匯率不穩等。
明家聯合（300242）：圍繞移動營銷持續布局，打造領先精準營銷平臺
事件：公司擬以現金+股權合計10.1億收購小子科技86.5%股份（6.1億元）和無錫線上線下90%股權（4.0億），其中股權對價以15.87元/股發行4，004萬股支付6.36億，現金對價3.73億；同時擬以15.87元/股向控股股東周建林、華夏人壽非公開發行2，522萬股募集配套資金4.0億元，用于支付本次交易的現金對價和交易稅費。
同時小子科技李懷狀+劉晶+林麗仙和無錫線上線下汪坤承諾將于收到首期股權轉讓款12個月內通過二級市場分別增持6，055萬元和4，032萬元公司股份，鎖定期6個月。公司控股股東周建林追加股份鎖定承諾，其已持有的1.65億股股份自此次配套融資新認購的股份上市起鎖12個月。
核心觀點：公司已全面轉型大數據+移動營銷領域，近年來通過“縱橫聯合，參控并舉”方式已構建較為全面的大數據移動營銷版圖，目標是建立全球領先的精準營銷平臺。公司已剝離原有電涌業務，此次收購完成后，將形成“5控多參”的布局，擁有金源互動、微盈互動、云時空、小子科技、無錫線上線下5家全資子公司。
數字營銷市場繼續擴容，程序化購買倍受關注。2015年中國網絡廣告整體市場規模2，093.7億元，同比增長36.0%，其中移動廣告市場規模901.3億元，同比增長178.3%，發展勢頭強勁。
此次收購有利于進一步完善公司數字營銷業務鏈，增添新的業務領域，為實現各個業務板塊的聯動提供便利，有利于各個子公司之間產生業務協同。此次收購前已持有小子科技13.5%股權、無錫線上線下10%股權。小子科技：具備精細化數據分析能力和移動互聯網廣告程序化投放平臺的設計建設能力，業務范圍包括網盟推廣、精品推廣以及程序化投放等主流移動廣告各類投放模式。無錫線上線下：專業的移動信息服務提供商，主要利用自身企信通業務平臺為電商、中小企業的商務活動提供移動短信服務，包括驗證碼、通知、會員提醒等內容。
維持“買入”評級。預測2016年實際凈利潤2.08億，EPS為0.30元，對應PE為51倍。考慮小子科技、無錫線上線下承諾業績，預測2016~2018年備考凈利潤為2.93億、3.62億和4.48億，按增發完成后總股本7.03億股計算，對應16~18年備考EPS為0.42元、0.52元、0.64元，當前股價15.03元/股對應16~18年備考PE為36倍、29倍、24倍，增發完成后公司總市值為106億。
浙公網安備: 33028102000314號