遠方光電：收購維爾科技 新遠方再起航
收購維爾科技，“光電檢測+生物識別”新遠方再起航：公司并購維爾科技的重組方案于2016 年9 月8日獲得證監會重組委員會無條件通過，正式進軍生物識別行業。公司擬作價10.2 億元收購維爾科技100%的股份，其中以發行股份支付交易對價的70%，以現金支付交易對價的30%，現金對價資金源自公司首發超募資金以及自有資金。同時，公司將通過自籌方式，投資2.3 億元用于建設生物識別信息安全產品生產基地及研發中心項目。本次交易的業績承諾為2016-2018 年分別不低于0.68，0.80 和0.95 億元，交易完成后，公司總股本將從2.40 億股增至2.87 億股。
遠方光電（300306）：龍頭地位難以撼動，居安思危開辟新戰場。LED 產業保持穩健增長，產業競爭由拼低價轉向拼質量，檢測需求有增無減。作為全球產品線最全的LED 和照明光電檢測設備制造商，遠方自上市以來市占率由50%穩步上升至60%左右，龍頭地位難以撼動。隨著產業鏈上游檢測需求的逐步釋放，公司傳統業務也將獲得相對穩健的發展。與此同時，公司提前布局在線檢測產品，不同于實驗室檢測設備以產品研發和質量控制為目的，在線檢測設備的目標是進行實時控制質量和產品快速分級。此外，隨著技術的不斷進步，公司不斷開發滿足市場需求的創新產品，如OLED 檢測設備、智能移動檢測設備等。我們認為未來公司光電檢測業務將繼續保持穩中有升的發展趨勢。
維爾科技：深耕生物識別，掌握核心算法，不斷拓展應用領域。生物識別的步驟可以簡化為1)生物特征的采集和2)生物特征的驗證兩部，因此1)信息采集和2)算法就成為了生物識別技術的核心，而算法更是核心中的核心，它直接決定了生物識別產品的成敗。維爾科技深耕生物識別行業多年，掌握了四大指紋識別算法以及人臉識別算法和靜脈識別算法，具備核心算法優勢。目前，維爾科技的業務以駕培管理系統和身份認證系統為主，同時，杭州維爾信息已獲得軍工企業相關資質，公司新開發的駕考系統中科目二已完成交通部認證，科目三也已在認證之中。憑借在核心算法的儲備優勢，維爾科技不斷拓展生物識別產品的應用領域，培育新的盈利增長點，預計可以順利完成業績承諾。
公司戰略：內生+外延，打造智能檢測科技產業平臺。雖然遠方是當之無愧的細分行業龍頭，但受限于行業的天花板，想要將公司進一步做大做強必須拓展新的業務領域。公司已于先期投資了和壹基因和紐邁電子，向基因檢測、核磁共振領域進行了橫向拓展。未來，除了光電檢測和維爾科技相關業務外，公司還會不斷尋找新行業、新方向，基于檢測和信息技術，切入更多的領域，最終將遠方打造成一個涵蓋多種檢測領域的智能檢測科技產業平臺。
盈利預測與投資建議：6 個月目標價30.2 元，首次覆蓋給予“增持”評級我們將公司智能檢測設備及服務業務和生物識別系統與服務業務分別進行盈利預測。其中，智能檢測設備及服務業務2016-2018 年貢獻凈利潤保持穩健發展的態勢，分別為0.85 億元、0.89 億元和0.94 億元；考慮到公司對維爾科技的盈利預測并未將駕駛考試系統納入進來，國內駕駛員考試“ 電子化”、“便民化” 的改革措施有助于公司將原有駕培系統客戶轉化為駕考系統客戶，我們認為公司可以實現其業績承諾，即2016年-2018 年為公司貢獻的凈利潤分別不低于0.68 億元、 0.80 億元、 0.95 億元。參考同類上市公司對應2017年的市盈率作為估值參考，智能檢測設備及服務業務2017 年PEX35，生物識別系統與服務業務2017 年PEX35。我們給予未來6 個月內估值為72.5 億元，對應目標價為30.2 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：1)業績增速放緩風險；2)承諾業績不達標；3)募投項目實施風險。
中國銀行中報點評：投資收益大增
靚點：凈其他非息收入貢獻營業收入同比增10.6%；不足：手續費同比負增長。
投資要點
規模擴張貢獻凈利息收入增速略提升。上半年凈利息收入同比增長2.5%，增速較1 季度增加0.82 個百分點，主要是規模同比增速快于1 季度，上半年生息資產同比增長8.4%，高于1 季度5%的增速，主要是個人貸款與債券投資增速較快，分別增長18%與13%；上半年凈息差1.9%，同比降低28bps，主要是存貸利差縮窄(貸款收益率降低93bps，存款收益率降低39bps)，存款結構調整對凈息差降低起到一定的緩沖作用，活期存款占比較去年同期上升6 個百分點至47.5%。
凈其他非息收入貢獻營業收入同比增10.6%。公司上半年營業收入同比增長11%主要是由于凈其他非息收入同比增284.3%，而凈其他非息收入高增則是由于投資收益增幅較大，同比增708%，一是處置南洋商業銀行有限公司產生的收益，二是指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融工具收益由虧轉盈。而手續費凈收入同比下降4.4%。
資產質量較為穩定。2 季度不良率1.47%，環比上升4bps，不良凈生成率0.9%，環比上升7bps，關注類占比2.84%，較年初上升33bps，逾期率1.88%，較年初降低8bps，逾期3 個月以上/貸款總額基本與年初持平，逾期3 個月以上/不良余額 為82%，不良認定謹慎。2 季度撥備覆蓋率155%，環比增長6 個百分點，撥貸比2.28%，環比增長14bps，撥備小幅增加。
資本充足。2 季度核心一級資本充足率11%，環比降低20bps，資本充足率13.91%，環比降低16bps……
大股東持股變化。中國證券金融股份有限公司增持0.94 億股，持股比例上升0.04% 至 2.7%。
投資建議：
現價對應16 年P/E 5.79，P/B 0.76。中國銀行（601988）估值很低，安全邊際高。
預測2016/17 年凈利潤增速2.6%/2.5%， EPS與BVPS 分別為0.6/0.61與 4.55/5.01。
風險提示：經濟下滑超預期。
中南文化（002445）深度研究：外延并購加碼游戲產業 大文化持續推進
投資要點
事件：公司購買極光網絡90%股權；并募集配套資金4 億元。
點評：
收購極光網絡90%股權，影游互動產業布局進一步完善。1)擬發行2158萬股股份及支付現金2.673 億元收購極光網絡90%的股權，交易對價為6.68 億元，極光網絡承諾2016/17/18 年凈利潤不低于5500/6875/8594 萬元，收購價對應PE 13.5/10.8/8.6 倍；2)極光網絡是國內知名的網頁精品游戲研發商，擁有《混沌戰域》、《武神趙子龍》等精品網頁游戲，并在影游互動方面已經具備豐富的經驗。通過此次收購，進一步強化了公司影游互動產業布局。
產業布局持續推進，互通共贏文化生態圈可期。公司通過內生發展&外延并購的方式持續布局文化產業鏈，橫向整合影視、文學、藝人經紀、直播、游戲等大文化產業，多業務聯動發展已經初具規模，有望為公司的盈利打開新空間。隨著既有戰略穩步推進，預計公司會在多業務聯動的廣度與深度上進一步拓展，真正實現各產業共融互通、多方共贏的文化生態圈。
盈利預測與評級：公司2016/17/18 年備考凈利潤分別為3.94/4.71/5.55 億元，全面攤薄 EPS 為0.49/0.55/0.65 元，當前股價對應PE 分別為50/41/35倍，攤薄市值195.44 億元。我們預計公司未來在影視/音樂/游戲/文學/教育等領域的投資或持續加大，多業務聯動持續完善，因此公司未來業績的提升仍然存在很大空間， 繼續維持“增持”評級。
風險提示：收購不達預期，制造業務繼續下滑，文化板塊競爭加劇
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