巴安水務：補足工程資質 海內外發展比翼雙飛
投資要點
事件：1)以 1288 萬元受讓南通華福100%股權。2)設立香港全資子公司揚誠水務，注冊資金2 億港幣。
對此我們點評如下：
海綿城市PPP 項目：六盤水項目示范效應顯著，收購南通華福補足資質。當前六盤水海綿城市項目(總投資16.68 億，其中工程施工合同8.78 億，拆遷合同8 億；施工合同部分已完成80.57%)已接近尾聲，示范效應顯著。目前公司正積極推進山東泰安項目(13 億)項目建設以及異地市場的拓展工作。南通華福擁有市政公用工程施工總承包一級及水利水電施工承包三級證書等資質，此次補足資質，公司市政PPP 項目拿單加速。
“十三五”能源改革背景下，海水淡化迎爆發臨界點，公司正搶先布局。我們認為海水淡化產業在“十三五”電力市場化改革背景下，行業迎來爆發臨界點。
業內如中交建、天壕環境（300332）等公司也正大力進行海水淡化產業整合。巴安借助KWI、瑞士水務、ItN 等資源，獲得海淡技術儲備以及市場渠道。國內方面，公司滄州海水淡化PPP 項目(10 萬噸/日)已進入工程安裝階段；前期簽訂營口市仙人島能源化工區海水淡化項目10 萬噸/日的PPP 戰略合作框架協議，總投資規模8.3 億。后續技術整合以及市場拓展仍值得市場期待！
積極打造危廢新增長極：公司目前已簽署1 萬噸/年蓬萊化學危固廢焚燒項目，預計三季度開始運營；2 萬噸/年新泰市循環經濟產業園危廢及醫廢焚燒處理廠BOT 項目，預計年底開始開工；3 萬噸/年淮安環保綜合產業園(污泥干化、環保設備生產、危廢處理)，預計年底完成前期規劃設計及手續的辦理。此外，公司成立危廢事業部，規劃未來3-5 年內把公司打造成山東省及周邊地區的危廢龍頭，處理能力達30 萬噸/年，形成公司業務的另一增長極。
重視國際化并購所帶來的預期差！公司前期陸續進行跨國并購：1)世界固液分離-溶氣浮選法(DAF)技術龍頭KWI：14 年收入2202 萬歐，凈利潤353萬歐，回款好；標的15-17 年稅后業績承諾分別為352、371 和409 萬歐；創始人是DAF 發明者Krofta 博士，入選造紙行業國際名人館；產品可應用在造紙、食品、石油天然氣以及海水淡化、市政等領域，項目超4600 個。2)瑞士水務21.6%股權：瑞士水務的技術來自世界一流水平的以色列IDE 公司。IDE擁有海水淡化膜技術和低溫多效海水淡化技術(MED)以及廢水零排放處理技術(ZLD)，三項技術都是世界第一。3)控股先進的納米平板陶瓷膜技術公司ItN。4)重視國際化并購所帶來的預期差。目前市場上對這兩期并購的理解還在于水處理產業鏈技術整合；但公司可借助KWI、瑞士水務實現全球水處理業務的擴張。這一點目前市場上并沒有得到足夠重視。公司此次設立香港全資子公司揚誠水務，注冊資金2 億港幣；極大加快公司國際化戰略步伐。
投資建議：維持增持評級！預計16~17 年歸屬母公司股東凈利潤1.5、2.1 億，當前市值73 億(不考慮定增)。我們強調：(1)海水淡化、海綿城市PPP 業務持續發力，積極打造危廢新事業領域，中報業績超預期或僅是開始；(2)限制性激勵方案正式行權，完成高管利益綁定；高行權條件給定業績錨，在手訂單充足保障高成長；(3)國際化外延僅是開端，積極尋求外延做大做強動力強。
(4)非公開發行募集12 億，業績和新簽訂單或由此加速；維持增持評級。
風險提示：工程進度低于預期
合鍛智能（603011）點評：簽訂機械壓力機大單 持續深入特斯拉產業鏈
投資要點
事件：近日，公司公告與墨西哥乙盛簽訂機械壓力機銷售合約，金額407萬美元，將于 2017 年7 月25 日前在買方墨西哥現場完成機械壓力機設備的試模生產。同時，公司公告截止2016 年8 月31 日，累計收到政府補助 2163.62 萬元。
切入特斯拉產業鏈，累計簽訂739 萬美元。乙盛( ESON)公司始建于 1987年主要從事模具設計加工制造，汽車沖壓件為一體的公司，目前該公司墨西哥工廠主要為特斯拉、福特、本田提供模具以及汽車覆蓋件。公司于2014 年開始向乙盛公司銷售機械壓力機，截至目前已累計與乙盛公司簽訂合同金額為739 萬美元，與乙盛公司保持長期良好的合作關系。
掌握機壓機核心技術，達到國際先進水平。公司可提供雙點、四點、多連桿、多工位機械壓力機，擁有五軸異向傳動、全自動換模、桿系優化等多項核心技術。本次向乙盛公司提供的機械壓力機主要用于大型汽車覆蓋件生產，全線采用先進的自動化同步控制，智能化操作，整線防護等多項關鍵技術，整線生產節拍達到10-12 次/分鐘，同時能夠滿足鋼板件以及鋁件的生產，這也代表目前國內外先進水平的大型成套沖壓裝備技術。此次大額訂單的簽訂也證明公司高端制造技術的沖壓線逐漸成熟。
盈利預測及評級：公司積極探索由成形設備制造商轉變成為高端智能制造裝備系統服務商，戰略轉型有助于提高公司競爭力。預計公司16-18 年EPS 分別為0.27/0.33/0.38 元，對應當前股價PE 為50x/42x/36x，給予“增持”評級。
風險提示：經濟下行致機床行業需求持續低迷；智能化轉型低于預期。
雪萊特點評：中期業績平穩 下半年無人機有望放量
報告摘要：
中報業績平穩，下半年無人機有望放量：上半年公司實現營業收入3.69億元，同比增長10.60%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.187 億元，同比減少7.14%；在傳統主營業務方面：公司將進一步完善事業部管理架構，加大研發力度，優化產品結構，嚴格控制成本，提升銷售規模和整體盈利能力。在新興產業方面：受消費電子行業高速發展影響，無人機產品升級迅速，不斷推陳出新，曼塔智能研發投入力度持續加強，隨著S6 無人機上市，業績放量可期。
收購曼塔智能，進軍無人機行業：2015 年5 月，公司以1500 萬元增資曼塔智能，持有其51%的股權，進入無人機市場。2016 年1 月，公司擬非公開發行股票募投資金不超過4.72 億元，其中2.74 億用于無人機生產及銷售服務體系建設項目。曼塔智能是國內無人機新秀，產品以消費級無人機為主，已經和亞馬遜簽訂了戰略合作協議，K3 和M5等差異化新品將大規模出貨，公司最大產能可以達到10 萬臺/月。
成本中樞下移，消費級無人機市場率先爆發：隨著無人機行業飛控、云臺、自主壁障等相關技術逐漸成熟，國內配套產業鏈逐漸完善，廉價的單片機今明年有望大規模應用于無人機替代FPGA，大幅降低無人機成本，無人機的消費需求有望被引爆。
定增夯實基礎，主業內生外延雙驅動：公司主業立足“智慧照明”打造全系列光科技產品，2015 年收購富順光電，和主業形成協同效應。
在LED 產業大洗牌的環境下，公司有效整合資源，實現戶外LED 和顯示系統業務拓展，有效提升了原有產品毛利率產品，預計未來主營業務將穩步增長。
投資建議與評級：預計公司2016-2018 年的凈利潤為0.96 億元、1.24億元和1.75 億元，EPS 為0.24 元、0.30 元和0.43 元，PE 為64 倍，51 倍和36 倍，維持“增持”評級。
風險提示：無人機銷量低于預期，LED 行業景氣度進一步下滑。
浙公網安備: 33028102000314號